Документы



Финансовый кризис icon

Финансовый кризис

НазваниеФинансовый кризис
Дата19.09.2013
Размер85.26 Kb.
ТипДокументы
скачать

Финансовый кризис


Значительные колебания курсовой динамики доллара в текущем году в целом и его стремительная девальвация в течение последнего времени усилили обеспокоенность относительно прочности денежной единицы, недопущение его падения, а следовательно - обеспечение стойкости макроэкономической среды и сохранения сбережений граждан.


Страны мира имеют значительный, как позитивный, так и негативный, опыт развертывания и предотвращения кризисных валютных проявлений. Может ли этот опыт быть полезным для нас?


В условиях сегодняшнего экономического кризиса, любой опыт антикризисных мер может быть полезен. Какие шаги не принесли результата, какие помогли выровнять или стабилизировать ситуацию? Давайте подробно рассмотрим на примере стран Юго-Восточной Азии, и мы поймем, как много общих законов для мирового кризиса, происходящем даже в одном регионе.


Десятилетие тому назад под разрушительную кризисную волну попали страны Юго-восточной Азии. Группа наиболее динамических стран мира 1980-1990-х годов (Гонконг, Корея, Малайзия, Сингапур, Тайвань, Таиланд и тому подобное) в 1997-98рр. столкнулась с неожиданными для многих валютными и финансовыми проблемами.


Высокая экономическая динамика стран региона (табл. "Реальный экономический рост в странах Юго-восточной Азии") длительное время отвлекала правительства от надлежащего внимания к финансовой и банковской системам, реформирование которых отставало от требований открытых растущих экономик.


Реальный экономический рост в странах Юго-Восточной Азии (% к предыдущему году)Страна 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Гонконг 3,9 4,5 5,0 -5,3 3,1 10,5

Индонезия 8,2 8,0 4,5 -13,1 0,8 4,8

Корея 8,9 6,8 5,0 -6,7 10,9 8,8

Малайзия 9,8 10,0 7,3 -7,4 5,8 8,5

Сингапур 8,0 7,5 8,4 0,3 5,9 9,9

Таиланд 9,3 5,9 -1,4 -10,8 4,2 4,3

Филиппины 4,7 5,8 5,2 -0,6 3,3 3,9


Какие же внутренние и внешние факторы сформировали кризисный "базис"? В первую очередь, укажем на заметные дефициты счета текущих операций подавляющего большинства стран региона, которые формировались и содержались с начала 1990-х годов, с которыми закладывался потенциал девальвационного давления.


Сальдо счета текущих операций платежного баланса (% ВВП)Страна 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Индонезия -1,7 -3,4 -3,4 -2,4 4,2 5,9

Корея -1,0 -1,7 -4,4 -1,7 12,8 6,1

Малайзия -7,8 -9,9 -4,9 -5,1 12.7 15,3

Таиланд -5,6 -8,0 -8,1 -0,8 12,7 9,2

Тайвань 2,7 2,1 4,0 2,7 1,3 2,5

Филиппины -4,6 -4,5 -4,8 -4,7 2,0 4,5


Указаны выше дефициты длительное время не вызывали проблемы их финансирования благодаря притоку капиталов. Однако, такой прилив имел определенные особенности.


В частности, происходили значительные инвестиции в недвижимость, что основывалось на предположении о постоянном (в долгосрочном аспекте) росте ее стоимости в условиях высокой экономической динамики (в первую очередь, рост или содержание высокой стоимости офисных помещений для бизнеса и жилья для растущей численности работников в сфере обслуживания).


Другой особенностью потоков капиталов было то, что они значительно направлялись как в регион (иностранное инвестирование), так и из региона (инвестирование стран региона в другие страны), при этом валовые потоки на порядок превышали сальдо потоков капиталов (то есть, чистые потоки капиталов, которые отражались в платежном балансе, были незначительны, что определенным образом приводило к недооценке весомости структуры капиталов).


При этом высокая частица в привлеченных капиталах принадлежала краткосрочным капиталам (какие в дальнейшем, при первых кризисных проявлениях, быстро покинули страну, образовывая уже высокое чистое негативное сальдо в счетах капиталов).


Кроме того, заметно росли объемы внешних долговых привлечений, в первую очередь в частном секторе, развитие которого активно поддерживалось правительствами.


Для поддержки экономического и инвестиционного бума в регионе предоставлялись правительственные гарантии иностранным и международным инвесторам даже под низкодоходные проекты, что позволяло игнорировать инвестиционные риски.


Годами рефинансирование таких долгов и их обслуживание (в условиях экономического роста и государственных гарантий) не вызывало никаких осложнений.


Финансовому наполнению стран региона способствовало то, что национальные валюты, в сущности, были привязаны к американскому доллару, или к корзине, в которой американский доллар имел несравненно высший вес, что предоставляло инвесторам уверенности в стоимости национальных активов.


Да, Гонконг внедрил валютный совет (относительно американского доллара), в Малайзии курс ринггита к доллару слабо колебался в коридоре 2,5-2,7 с начала 1990-х, а таиландский бат в тот же период не выходил за пределы 25,2-25,6.


Хотя остальные страны использовали более гибкие режимы, однако в действительности все поддерживали низкие колебания относительно доллара. Такая фактическая фиксация к нему, учитывая колебание самого доллара к йене и европейской валют, означала также колебание как номинальных, так и реальных курсов валют региона к йене, марки или франка.


При этом в 1991-1995 гг. в целом наблюдалась тенденция ослабления доллара относительно других важнейших валют (график "Динамика марки относительно доллара в 1990-х"), что предоставляло относительных конкурентных преимуществ странам-"тиграм" (поскольку их валюты в тот период достаточно существенно девальвировали относительно японской и европейских)


Динамика марки относительно доллара в 1990-х


Однако уже с 1995 г. началось активное укрепление доллара относительно других мировых валют (для примера, йена упала от уровня 80 за доллар в 1995 г. до 125 летом в 1997 г.).


А потому и азиатские валюты (привязанные к доллару) стремительно укрепились в реальном измерении (поскольку инфляция странах региона оставалась выше от той, которая содержалась в развитых странах), что, кроме другого, означало потерю конкурентоспособности.


Все еще значительные приливы капиталов позволяли финансировать дефициты текущих операций, однако реально укрепление валют региона уже несло все более весомые факторы будущих валютных осложнений.


Важной закономерностью реального укрепления является то, что степень такого укрепления положительно коррелируют с валютным режимом таким способом: чем более жестко фиксированным был валютный режим страны, тем более высокой была реальна ревальвация соответствующей валюты.


Динамика индексов рынков ценных бумаг


Определена потеря конкурентных позиций (в результате переоцененности национальных валют) отразилась на фондовых рынках, которые, в сущности, начали ухудшать свои показатели вместе с усилением доллара (а с ним, как указывалось, национальных валют региона) (график «Динамика индексов рынков ценных бумаг»).


Таким образом, весной в 1997 г. стали заметные изъяны слабого структурного реформирования экономик, высокий дефицит счета текущих операций, высокая частица краткосрочных иностранных долгов, "наработанных" под низкоэффективные инвестиционные проекты.


А переоцененные национальные валюты сделали их привлекательными для спекулятивной игры, следовательно, регион был "готов" к кризису.


Активные спекулятивные атаки на валюты стран Юго-восточной Азии начались летом в 1997 г. Первым испытал атаки таиландский бат, валюта страны с самыми слабыми макроэкономическими показателями.


Едва лишь бат начал девальвировать, как другие страны, где экономические условия и структура экспорта были похожи из таиландскими, под давлением спекулятивных атак тоже начали терять как резервы, так и стоимость своих валют.


В первую очередь, такими странами оказались Малайзия, Индонезия и Филиппины. Причем валюты словно "соревновались" в падении - удешевлении одной из отмеченных валют немедленно вызывало не меньшее обесценение других (для сохранения относительных торговых преимуществ).


До конца сентября сравнительно с началом года валюты "первой волны" указанных стран подешевели: бат - на 42%, рупия - на 37%, ринггит - на 26%, песо - на 29%).


С сентября испытали кризисное давление валюты более крепких экономик - Кореи, Сингапура, Тайваня (график "Индексы валютных курсов отдельных стран"). И даже такому промышленному лидеру региона, которым является Корея, не удалось защитить свою валюту.


Да, если в июле в 1997 г. доллар стоил 890 вон, то в декабре того же года - 1695 вон. В сущности, лишь Гонконгу удалось сдержать валютные атаки в результате реализации политики валютного совета, высоких резервов и существенного (для содержания капиталов) увеличения процентной ставки.


Индексы валютных курсов отдельных стран (значение индексов: Декабрь 1996 = 100)


Укажем, что в такой ситуации даже массированные валютные интервенции (какие страны начали применять даже значительно раньше, чем начались спекулятивные атаки) не имели решающего влияния на валютную среду (график "Динамика валютных курсов и валютных резервов") - рядом с потерями резервов стремительное обесценение национальных валют продолжалось.


Следует отметить, что раскручивание кризиса, в частности, стало возможным в результате ошибочной монетарной политики. Так Таиланд, не изменив внутреннюю монетарную политику, попробовал внедрить частичный контроль потоками капиталов, что, однако, дало лишь незначительный краткосрочный эффект.


Нежелание изменить процентную политику (хотя рынки активно отреагировали на резкое ухудшение среды) означало последующий побег капиталов, а с этим и девальвацию.


Безусловно, такая выжидательная позиция была предопределена опасением падения производства и ухудшения положения национальных банков, а у корпораций - возможностей обслуживания своих долгов. Однако продолжение девальвации спровоцировало обратное влияние: стоимость обслуживания долгов стремительно росла.


Динамика валютных курсов и валютных резервов


Лишь благодаря активным антикризисным мероприятиям (в т.о. за счет миллиардных вливаний международных финансовых институтов) валютные ситуации в основном стабилизировались в первой половине в 1998 г.


А кризисные проявления послужили в дальнейшем стимулятором структурных изменений, посодействовали наращиванию экспорта, что стало значимым фактором выхода экономик из спада в сущности уже в следующем году (см. выше таблицу "Реальный экономический рост в странах Юго-Восточной Азии"), хотя рынки ценных бумаг возобновлялись дольше (см. выше график "Динамика индексов рынков ценных бумаг").


Рост же экспорта позволил странам уже в 1998-99 гг. получить высокое позитивное сальдо платежного баланса (см. выше табл. "Сальдо счета текущих операций...").


Кроме того, в страны, которым удалось быстро достичь макроэкономической стабилизации, возвращались частные инвестиционные капиталы, что предоставляло дополнительных ресурсов для последующего экономического укрепления.


Приток ЧИК $ млн.Страна 1996 1997 1998 1999

Індонезія 6194 4677 -356 -2745

Корея 2325 2844 5412 9333

Сингапур 8608 10746 6389 11803

Таїланд 2271 3626 5143 3561

Тайвань 1864 2248 222 2926


Таким образом, самыми весомыми факторами валютного кризиса в странах Юго-восточной Азии в 1997-98 гг. были значительные дефициты счета текущих операций, совмещенные с высокими уровнями краткосрочных внешних долгов.


Возникшие дефициты финансировались банковской системой, которая, в свою очередь, получала относительно дешевые ресурсы из-за границы, что побуждало к последующему росту внутреннего спроса, в т.ч. инвестиционного.


Поскольку в таких условиях внешнеторговый дефицит не уменьшался, а инвестиционные проекты не были прибыльными, то быстро национальные банки и компании оказались перегруженными высокими долгами, деноминироваными в иностранной валюте.


Стремительная девальвация значительно ухудшила условия обслуживания (подорожал как сам долг, так и процентные выплаты в терминах национальных валют).


Слабость правительственных действий (в том числе в результате недостаточного внимания к структурным изменениям предыдущими годами) относительно укрощения финансовых осложнений лишь добавляла неуверенности и дальше стимулировала раскручивание кризисов в странах региона. Не напоминает ли описанная "картинка" нынешнюю экономическую ситуацию?



Похожие:

Финансовый кризис iconЋозирги экологик кризис (танќислик) ва унинг хусусиятлари XII экологик кризис ва экологик вазият (ситуация)
Янги сифат ўзгаришларга олиб келадиган биосфера ёки унинг катта бир бўлагининг ўзгаришига экологик кризис дейилади
Финансовый кризис iconМировой финансово-экономический кризис, пути и меры по его преодолению в условиях узбекистана
Всемирный финансово-экономический кризис, разразившийся в 2008 году и приобретающий сегодня большие масштабы и глубину в оценках...
Финансовый кризис iconДокументы
1. /Финансовый менеджмент.doc
Финансовый кризис iconДокументы
1. /ФИНАНСОВЫЙ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ 1 книга.doc
Финансовый кризис iconДокументы
1. /ФИНАНСОВЫЙ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ 2 книга.pdf
Финансовый кризис iconСводная заявка в вышестоящий финансовый орган на уточнение средств для выплаты пособия по беременности и родам женщинам, работающим в бюджетных организациях области, района (города) за 20 г*
Сводная заявка в вышестоящий финансовый орган на уточнение средств для выплаты пособия по беременности и родам женщинам, работающим...
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©uz.denemetr.com 2000-2015
При копировании материала укажите ссылку.
обратиться к администрации